升息階段，現在是不是買債的好時機?

升息階段，現在是不是買債的好時機?

先講結論:

• 升息階段買債券ETF(美債)可能、或許、不一定會賠錢，因為即使價格下滑，還有利息可以補
• 不過這次是不是也會如此……天曉得……

Why this article:
本來是打算嘗試不動基金的配置(看這裡)，但由於上周五(2/2)美股大跌，股債雙殺，導致市場出現了許多雜音，我也不可避免的去review一些市場上的comment，然後就出現了這些:

• Greenspan:
  我認為現在有兩個泡沫，我們面臨股市泡沫，以及債券市場泡沫。我認為債券市場的泡沫，終將成為關鍵的問題，僅管短期來看，還不算太糟
  
• Gundlach:
  即使債券殖利率衝至3%，還是難以讓人喜愛。假如10年債殖利率突破2.63%，那麼上升速度就會開始加快，這勢必會讓美股受到驚嚇。他直言現在絕非買進公司債的時候，美國公債也不是好選擇，預估美國2年期公債殖利率遲早會上升至2.50%，10年期公債殖利率也將在2021年大漲至6%。(2018年美國10年期公債殖利率有可能會在某個時候上升至3.25%)
  
• Bill Gross:
  周二在推特表示，5年期和10年期公債的25年趨勢線被打破，「債券熊市已獲確認」。他去年表示，10年期公債殖利率持續高於2.4%，將代表進入熊市。
  
• TLS美股研究:
  2個多月前的話，再說一下。利率要上來了，債券30年牛市結束了

總而言之，大佬們都發聲了，我們實在很害怕，也就不得不做點深入分析

升息階段債券表現:

1. 長短期債券利差(10年-2年)為領先指標
 

長短天期利差(10年期公債利率-2年期公債利率)即是新聞中常看到的殖利率曲線。理論上這個利差是要正的(長債利率>短債利率)，但偶而會出現”負的”，也就是常聽到的” 殖利率曲線反轉”。

背後原理我也看不懂XD，但看圖說故事的話，可以發現:

• 利差領先下滑，反映市場預估聯準會即將調升基準利率。
• 開始調升基準利率，利差持續縮小。
• 利差變零或轉負，代表聯準會的升息任務完成(或不敢再升息了)。
• 一段時間後(約1-2年後)，股市崩盤了(2000年，2008年)……
  

2. 前次升息階段美公債投報率不為負

• 2004年1月 利差自高點2.58降到2.4，下滑趨勢成型。
• 2004年6月 開始升息
• 2006年1月 利差touch 0.02
• 2006年7月 停止升息
• 2007年7月 利差回升到0.2
• 2008年1月 美股下跌趨勢成立(跌破前段低點)
  

3. 那麼升息階段(利差縮小階段)，債券的表現如何呢?

IEF (7-10年期公債ETF)

註: 2003年6月波段高點89.12。2008年12月波段高點99.85

以最壞的情況來看: 2003年6月進場，到2007年6月，資產價格減少US$9.1，期間股利領到US$9.1 ($13*70%，不考慮再投資)，也就是，沒賺沒賠!

短期債呢? 因為IEI(3-7年期)是自2007年才創立的，我們這邊看SHY(1-3年期)

SHY(1-3年期公債ETF)

註: 2004年3月波段高點83.06。2008年12月波段高點85.01，期間最低79.40。

以最壞的情況來看: 2004年3月進場，到2007年6月，資產價格減少US$1.7，期間股利領到US$6.8 ($8.25*70%，不考慮再投資)，也就是，期間報酬率6%!

最後來看LQD

LQD (投資級公司債ETF)

圖表有點難用，直接看數字:

• 2003年6月波段高點: 116.68
• 2007年7月波段低點: 103.76
• 2008年10月歷史低點: 85.74

第一階段(升息階段)-03年6月到07年7月:
-12,93(債券價格)+14.86(配息21.23*70%)= $1.93 (期間報酬1.6%)

第二階段(金融海嘯) -07年7月到08年10月:
-18.02(債券價格)+ 4.627(配息6.61*70%)= -$13.39 (期間報酬 -12.9%)

也就是升息並不影響投資級公司債的報酬，但金融海嘯會!


Now: 利差下降趨勢成立、升息階段中


補充資料:

1. 美國最近六次經濟衰退發生之前，都曾出現過殖利率曲線反轉現象。不過，該國過去也曾發生過殖利率曲線反轉，但經濟並未步入衰退的情況。
   
2. 從上次的經驗來看，利差變負後，1-2年後(或是利差開始重新往上)，美股進入下降走道，不過葉倫也說過，殖利率曲線反轉雖與經濟衰退有關聯、但兩者之間並未存在因果關係。
   
3. 升息階段投資美債不一定會虧錢，至少上次的經驗仍然會小賺。不過這樣的證據目前還是無法給我帶來足夠的信心…..

參考資料:
《經濟教室》升息與降息
財經M平方_美國長短期公債殖利率與利差
財經M平方_看懂長短期的債券利差透露的訊息
FRED Graph

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